水泥等待基本面驗證玻璃重點關注

我們認為近期水泥股基本面與股價的演變非常符合廣發(fā)證券策略組最近的報告標題“請等一等,讓基本面跟上預期的腳步”:

1、水泥公司經過春節(jié)前股價持續(xù)上漲,市場預期較高;而從基本面來看,華東地區(qū)水泥行業(yè)仍處在底部震蕩階段;目前股價的回落我們認為更多是預期差所導致。2、市場預期推動股價上漲后,需要基本面來兌現(xiàn),一季度華東水泥盈利增速較差,因此需要等待;而一旦3-4月份需求復蘇得到驗證后,2季度盈利拐點也將確認,因此值得等待。3、從行業(yè)供需格局來看,我們傾向于3-4月份后驗證行業(yè)基本面和盈利復蘇好轉;結合目前的基本面和市場估值,我們認為水泥行業(yè)2季度有望再次迎來投資機會(前一次是2012年9-11月份),玻璃行業(yè)目前時點需要重點關注。

歷史上來看,建材行業(yè)基本面和股價(或估值)基本保持同步

建材行業(yè),無論是水泥行業(yè)還是玻璃行業(yè),盈利周期性變化非常顯著;從A股市場特征來看,建材行業(yè)“趨勢投資”的特點也很明顯,如果以季度為單位衡量,龍頭公司估值變化和盈利變化基本保持同步。

2012Q4建材出現(xiàn)復蘇跡象,2013Q1水泥正常下滑,玻璃淡季不淡

回顧過去半年(2012年3季度-2012年4季度),建材行業(yè)已經出現(xiàn)了底部復蘇跡象:從需求面來看,固定資產投資、房地產投資、水泥熟料玻璃產量、玻璃去庫存情況均反映出:2012年3季度見底,4季度出現(xiàn)復蘇。從產品價格來看,水泥和玻璃價格出現(xiàn)了明顯的區(qū)域分化;水泥價格2012年3季度見底后,華東、廣東、湖北等地4季度反彈明顯;玻璃價格2012年1季度見底后,華北底部震蕩,華東和西南價格上漲后一直表現(xiàn)較堅挺,華東介于華北和華南之間。從行業(yè)盈利來看,水泥和玻璃行業(yè)2012年4季度盈利都出現(xiàn)改善。

從最近1個季度(2013年1季度)情況來看,水泥行業(yè)淡季價格回落,仍在底部震蕩,玻璃行業(yè)表現(xiàn)出淡季不淡的特點。

整體來看,截止到目前,建材行業(yè)需求在2012年3季度見底,4季度以來出現(xiàn)復蘇跡象;水泥價格仍在底部震蕩,玻璃價格經過1年的底部調整近期出現(xiàn)積極跡象。

2013年基本面判斷:盈利趨勢向上

站在目前的時點展望2013年全年基本面情況,我們有如下判斷: 首先,需求有望復蘇;預計2013年上半年開始房地產投資有望出現(xiàn)改善。政府投資也將繼續(xù)2012下半年以來的逐步恢復趨勢。

其次,供給有望改善;水泥上市公司在建工程與固定資本支出數(shù)據(jù)顯示2012年企業(yè)再投資欲望持續(xù)大幅下降;從我們了解情況來看,玻璃行業(yè)至少2013年上半年新投產能較少;從行業(yè)第三方機構統(tǒng)計數(shù)據(jù),2013年熟料產能增速約為6-8%,玻璃產能增速約為6-10%。 再次,房地產投資增速回升都將帶來水泥、玻璃價格回升。 最后,水泥企業(yè)1季度仍是盈利低點,2季度將好轉;玻璃企業(yè)1季度開始預計將出現(xiàn)高增長。

風險提示

宏觀經濟繼續(xù)下行,新投產能超預期。