秀強股份深度報告:彩晶和光伏玻璃

  報告摘要:

　　傳統(tǒng)家電層架/蓋板玻璃業(yè)務貢獻穩(wěn)定業(yè)績。公司家電玻璃產(chǎn)品包括層架/蓋板玻璃和彩晶玻璃,其中層架/蓋板玻璃為傳統(tǒng)業(yè)務,市場競爭充分,能為公司提供穩(wěn)定收入,四川新建生產(chǎn)線給該業(yè)務帶來一定增長空間。同時公司今年將推出30萬m2家電鍍膜玻璃項目,有望給家電玻璃業(yè)務注入活力。

　　國內消費升級--彩晶玻璃未來市場空間廣闊。我國家電市場步入消費升級階段,彩晶玻璃以其美觀和耐用受到消費者親睞,滲透率不斷提升, 市場空間廣闊。公司該業(yè)務具備一定工藝和設計壁壘,擁有較強盈利能力,毛利率超過40%,四川基地2011年新產(chǎn)能投為公司開拓了西南市場,并降低了運輸成本。

　　光伏玻璃板塊正逐漸成為業(yè)績的“第二引擎”。公司09年進入光伏玻璃市場,推出的鍍膜增透玻璃憑借其經(jīng)濟性不斷提高滲透率。公司該業(yè)務國內規(guī)模僅次于亞瑪頓,具備一定先發(fā)優(yōu)勢,目前擁有產(chǎn)能600萬m2,新建1000萬m2產(chǎn)能2013年完全達產(chǎn),復合增長率超過50%,銷售占比將從目前的29%逐步提升至40%。同時公司上市前已完成一條30萬m2TCO 導電膜玻璃生產(chǎn)線的試生產(chǎn),產(chǎn)品通過質檢基本達到預期效果,最終目標產(chǎn)能210萬m2,目前已在部分“金太陽工程”上取得進展,預計今年貢獻利潤。

　　我們預測公司2012-2014年的凈利潤分別為1.61、1.95和2.17億元,折合EPS 分別為1.72、2.09和2.32元。按照2012年20倍PE 計算,股價將達到34.4元,給予“買入”評級。